建材华东水泥基本面强势依旧荐股牛

建材：华东水泥基本面强势依旧 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在自查阶段后 报告要点华东水泥基本面强势依旧，关注材料革命系列本周市场震荡调整，申万建材指数下跌2. %，其中水泥下跌2.7%、玻璃下跌1.8%。在当前华东水泥基本面表现强势情况下，板块表现并未与之匹配，从我们分析框架出发，在价格不断超预期的情况下，更多源于市场对需求预期较为悲观。考虑到定向降准、放宽民企融资等政策执行，作为需求先行指标的社融数据值得关注，若其增速企稳，则基本面强势的华龙水泥龙头或将具备较好的博弈参与机会。此外，继续关注非地产链成长标的，坤彩科技、再升科技。

华东价格高位，或仍有上涨空间。当前沿江熟料出厂价520元，已超去年高点，长三角水泥市场价在元之间，我们认为短期水泥价格仍将保持强势：1）外部冲击较去年减少。首先东北、华北地区即将开始停窑错峰，目前南下的销量已大幅减少。其次考虑到主要进口国越南当前为需求旺季，且要供给周边国家，预计进口冲击较为有限；2）长三角多地陆续开展冬季错峰。目前安徽宣城、广德及浙江长兴等地已开始限产，后续多地亦有停产计划，供给仍将受到较强约束； ）进博会结束后，上海工地重新开工，需求短期或将迅速释放。

华东库存持稳，开工率因天气及进博会下降。本周全国水泥库存稳中有降，其中华北、华东、中南分别提升0.25、0.18、0.21个pct，西南、西北分别下降1.6、1. 个pct。华东主要是江西南昌因雨水原因库存提升5个pct。熟料库存看，全国平均下降0.2个pct，其中华北、华东、西南分别下降0.8、1.7、5个pct，中南、西北提升2.7、 个pct。粉磨开工率华东下降5.6个pct，一方面因为本周阴雨天气影响需求，另一方面南京等地因进博会工地被要求停工。

关注长三角错峰限产及其带来的价格弹性。考虑到长三角的环保要求在不断加强及各省环境指标完成情况，接下来的错峰限产或将严格执行。目前华东水泥价格处于相对较高的位置，后续的价格弹性或将取决于供给受限强度有多大。

若出现大面积强制限产，则价格仍有提升空间。中期看，基建结构性增长的区域将是边际改善重点，综合考虑今年专项债投向，长三角和京津冀仍是优选区域，其中京津冀改善弹性更大。此外，具备不可复制的成本优势的海螺水泥具备长期配置价值。标的优选海螺水泥、华新水泥等。

关注非地产链成长标的，如坤彩科技等。坤彩科技作为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头，实现了化妆品级和汽车级产品的批量供货。当前行业变革和结构升级逻辑不断被验证，随着公司产能快速释放、汽车和化妆品等高端订单放量，预计未来三年或是公司加速替代发展期。