央票及正回购连续四周停发覆盖

资金面仍然偏紧，业内对降准时点分歧加大

这些密码都是高度加密的。 信息时报讯 （ 徐岚） 继周二之后，农历新年后的第二个公开市场操作日，仍然未有动作。春节后第一周央行未在公开市场上采取以及正操作，截至目前，央票发行及正回购已暂停四周。此外由于逆回购到期的资金量巨大，短期资金面压力增大，机构对存款再次下调的时点分歧加大。

本周资金面仍然偏紧

央行惯例于每周二、周四进行公开市场操作，其中周二一般发行一年期央票，周四一般发行三个月期央票，间或出现三年期央票。所谓央票发行，即央行发行票据从商业银行手中回笼资金，正回购操作大致相似。为了应对银行备付压力、保证春节期间资金面平稳，央行从1月6日起宣布暂停央票发行及正回购，并在1月17日、19日连续通过逆回购向市场注入流动性，至少向市场注入了3520亿元的资金。如今，这些惯例操作在春节后第一周依然没有进行。

统计数据显示，本周公开市场正回购的到期资金量仅有10亿元，但节前公开的3520亿元14天期逆回购将于本周到期，这意味着一周内央行从公开市场净回笼资金达到3510亿元。值得一提的是，由于节前央行还通过非公开渠道进行了定向逆回购，有市场人士估计，本周逆回购到期数量很可能不仅于此，总规模或高达5500亿到7500亿元。因此市场人士普遍认为，本周市场资金面仍然偏紧，因此央行暂停操作也就不难理解了。

昨日，代表银行间资金紧张程度的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，除隔夜和9月品种微幅上涨外，其余期限品种均有所回落但跌幅有限。具体来看，7天、14天、1月、3月、6月和1年品种各下跌3BP、0.83BP、4.69BP、0.71BP、0.11BP和0.07BP。从春节后的整体情况来看，市场资金面维持相对稳定，隔夜品种利率持续处于3%以下的相对低位，但1周、2周和1月等期限品种仍处于相对高位。

短期内难降存准率

那么，在14天逆回购到期后，央行的态度又将何去何从？目前资金面紧张导致下调存款准备金率的预期再度兴起，光大、东海证券等券商均预计，节后资金回流到银行的规模无法缓解，央行可能采取降低存款准备金率来应对大规模逆回购冲击。而汇丰中国首席经济学家屈宏斌2月1日也再次发布研报认为，鉴于外部市场走弱、国内需求疲软，预计一季度制造业生产活动仍将继续放缓。因此，稳增长仍然是政策焦点，政策有必要进一步宽松，预计2月准备金率可能再次下调。

不过也有认为，从资金面上看，资金成本回落将是大概率事件，但从政策上看，央行选择逆回购而非降准，说明目前决策层在政策放松上还有顾虑。摩根士丹利等机构认为，存准率是否下降还受制于1月份信贷规模等因素。而据了解，尽管受春节假期因素影响，但商业银行年初信贷高速增长的惯例并未改变。业内人士预计，2012年首月新增贷款与往年情况类似，仍将保持万亿元规模。与此同时，随着财政存款的年初流出，银行体系头寸再度紧张。

因此，也有分析认为，央行短期内还是会更多动用包括逆回购在内的公开市场工具，而短期内降低存款准备金率的可能性似乎不大。某国有大行人士表示，不能排除央行将对个别机构实施定向操作的可能。一银行债券分析师认为，现在市场分歧较大，从央行近期公开市场操作开看，降准可能会后移到一季度末。