金融券商分类监管新规落地荐股蹭飞

金融：券商分类监管新规落地 荐12股 类别： 机构： 研究员：

但毫无疑问[摘要]

核心观点：

保险：养老税延年内试点，长远贡献可观的高品质保费近日，国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》（以下简称《意见》），部署推动商业养老保险发展工作。《意见》明确，从四个方面部署推动商业养老保险发展，并特别指出在2017年底前启动个人商业养老保险税收递延试点。目前我国商业养老保险尚未达到发达国家的第三支柱平均水平，如美国商业养老保险为居民提供的必要开支占比达 5%以上，我国目前这一比例仅10%左右，仍有较大进步空间。税收递延对于养老市场的刺激是不言而喻的。美国自401K、IRAs法案颁布以来，税收递延类产品迎来快速增长，其占美国总保费收入的比例从1975年的17.4%增长至2000年的56.5%。假定若干时段后政策全面推行，在计算国内新增保费规模上，我们根据当前约 500万总纳税人群，依据参与率和年递延金额做了敏感度分析，我们判断，如果全国推广，个税递延政策将贡献增量保费约1000亿元。个税递延政策有望带来持续而高品质的增量保费，消除市场对未来保费增速放缓的预期，助力行业产品结构升级。目前行业对应17年动态P/EV1.15倍，维持买入评级，推荐：

中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

券商：分类监管新规落地，利好风控规范综合实力强券商7月6日，证监会公告《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，新规自公布之日起施行。新规意在引导行业提升核心竞争力、强化风险控制。1）整体而言，新规增加4项加分项，新增营业收入排名、机构客户投研服务收入、境外子公司收入占总收入比例、新业务市场竞争力或者信息系统建设投入排名等加分项，目的在于鼓励证券公司提升综合实力、专业服务能力。经纪业务方面，不再单一强调净收入规模，而是将经纪业务总收入和营业部平均收入相结合，更加注重经纪业务经营效率；投行业务方面，不再以承销家数作为评价基准，直接以收入排名作为加分依据，引导行业重视业务质量。2）新规首提“全面风险管理”，通过对券商风险管理能力、合规管理能力进行定量评价，提高风控能力在分类评价中的比重。

新规调整方向对注重风险控制、综合实力较强的券商更为有利。评级主要影响：1）公司风险控制指标标准和风险资本准备计算比例；2）公司新业务试点及新设营业点的申请； ）券商计提投资者保护基金的比例。推荐两条主线：1）综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如中信、国君、华泰等；2）事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券等。

信托：6月社融数据待披露，信托贷款增量或仍有亮眼表现券商资管及基金子公司业务开展受约束，业务转移或造好短期信托资管体量相对亮眼增长。

但去通道去杠杆监管目标不变下，纯通道业务长期仍将面临收缩，信托资管规模扩张放缓，业务结构良好、主动化程度高、转型积极的信托公司将突围。经纬纺机中期业绩预告扣除非经常性损益后同比+16%- 5%，符合预期，股东股权划拨落地资源整合预期加速，持续推荐。

关注优质金控个股的估值修复行情，如五矿资本、中航资本、越秀金控等风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等