飞天诚信领先的身份认证信息安全产品提供商鼓励

报告摘要：

公司主营以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。主要产品包括ePass系列USBKey、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等。

产品主要应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等领域，主要产品的市场份额居行业前三。

公司客户基础广泛，银行客户覆盖率排名居前；研发能力强，发明专利拥有量排名居前；产品获得的认证多，产品线丰富。

年，公司营业收入分别增长57.95%、78.18%、39.79%，净利润分别增长52.38%、75.43%、94.67%，保持了较快的增长。公司利润主要来源于USBKey、OTP动态令牌和加密锁，年这三类产品的毛利之和的比重分别为95.98%、99.01%和97.83%，其中业绩贡献最大的是USBKey产品。

也就是再过几天就快过不几天就要过年了公司本次募集资金净额为6.1849亿元，将按照轻重缓急顺序投入USBKey安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目；动态令牌认证系统的研发及产业化项目；通用Java卡平台及智能卡的研发和产业化等7个项目。

我们预计公司年净利润分别增长37%、27%，以发行后总股本摊薄每股收益为2.89元、3.68元，A股中没有完全可比的公司，我们认为公司合理估值区间为元，对应2014年市盈率为倍。

风险提示：对主要客户依赖度较高的风险；主要产品存在技术更新换代风险。