联合证券收入分配制度改革对物价的影响DG

联合证券：收入分配制度改革对物价的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

共计2800余件。主要观点本周专题：收入分配制度改革对物价的影响收入分配制度改革已是箭在弦上，势在必行。本文对收入分配制度改革的可行性不做讨论，本文将重点讨论收入分配制度改革的政策取向，以及劳动者报酬上涨之后对物价的影响。

收入分配制度改革的背景在于收入差距的急剧扩大，以及初次分配与再分配过程中，企业与政府部门对居民部门收入的挤占较为明显。日本的国民收入倍增计划的任务中，产业结构的优化，以及二元结构的缓和与社会稳定是重点政策目标；而从美国的收入分配制度改革的经验看，再分配阶段的改革是主流，尤其税收政策是美国政府用于调节收入分配的最突出的政策工具。我们认为，我国的初次分配环节，为庞大工薪劳动群体大幅加薪受制于现有产业结构和产品技术层级的制约，现阶段操作空间有限。再分配环节，如通过调高个税起征点，以及实行个人所得税的浮动机制，将使目前大部分劳动者直接受益。

收入分配制度改革实施后，在能被完全传导的假设前提下，劳动者报酬每上涨20%，将带动GDP增长2.77，带动CPI上涨8.62%。

但是成本推动型通货膨胀的成因一在于物耗增多，二在于工资的提高超过劳动生产率的增长。故而劳动生产率增长的前景将是抑制通胀压力的关键。我们认为，资本投入及劳动力投入，以及单位劳动人员的劳动时间增加是我国改革开放后劳动生产率提升的主要解释因素。未来资本的贡献率难以再大，投资率持续大幅提高的难度也较大，而单位劳动人员的劳动时间提升的空间也十分有限。故而，如果没有技术的快速进步（制度改进或技术创新潮流），劳动生产率的提升要覆盖“收入倍增计划”带来的工资上涨幅度将是十分困难的。我国技术进步的空间非常大，但需要一个相对较长的过程来完成。或许，我国今后一个时期由调整收入分配而导致的5%左右的通胀率是保持我国经济和居民收入较快平稳增长所必须的。

本周观点：

国家发改委公布今年西部地区投资项目规模将达6822亿元。对区域追赶、产业转移和能源基地建设和战略性新兴产业发展意义重大。但我们认为，这并不意味政策转向苗头，对经济全局数量上的影响微乎其微。结合央行召开2010年第二季度例会，其强调“管理通胀预期”的任务依然艰巨，我们认为加息的可能性尚无法完全排除，且下半年数量调控或许“有名无实”。

投资者对美国经济陷入双底衰退的担忧，开始转移他们对欧元区结构性问题过度关注的视野，我们认为，欧元已安然无恙的渡过数起风险事件，逐步企稳反弹。而美元正在经历短期的全面调整。