尚德之败是中国光伏挨的一记集体耳光

好不容易，2013年1月中旬，尚德电力第三次 股价1美元保卫战 宣告成功，暂时保住了上市公司地位，否则就会被强止下市。

但与此同时，尚德在商誉上已被打击得不堪入目。海外，投资者在美国发起诉讼，起诉施正荣及其高管团队 掏空尚德电力、对关联公司亚洲硅业进行利益输送以及挪用16.8亿美元公司投资 ；国内，最新的消息是：无锡市国税局已经认定无锡尚德存在 漏缴税款 行为，并与北京市国税局联动，追缴无锡尚德和其在京关联公司的税款。

坊间对尚德败北的讨论相当热烈，国际金融危机、反倾销、决策失误、管理松散，乃至 为十周年庆典印刷的文字材料 堆积在走廊落满灰尘也被当作佐证 但是别忘了，谷歌人力成本比相似公司高一倍、免费用餐者中30%疑似蹭饭、员工故去家属可以领钱十年 这些不是管理漏洞？打死老虎是容易的，而将企业决策的真实逻辑与困境还原出来，你发现，施正荣们并非败于一些微观的治理或管理原因。

尚德之败，是打在中国与地方政府脸上的一记集体耳光。

要不要扩大产能？

众所周知，尚德电力、英利绿能、江西赛维、天合光能等企业组成的 中国军团 走的都是激进扩张路线。不惜成本、不顾风险、想尽一切办法搞钱扩大产能。除上市融外，银行货款是最主要的资金来源，各大银行无不深陷其中。仅国开行给江西赛维、天合光能、英利绿能这几家企业的授信额度合计竟达2450亿元。在资本市场及银行资金的驱动下，中国光伏企业上演了一场产能大跃进。一马当先的尚德电力，2007年只有400兆瓦、2010年跃至1800兆瓦、2012年已是2400兆瓦。英利绿能不甘落后，能力和出货量紧随其后。

激进扩张的第一个恶果是负债率畸高、稳健性全失，抗风险能力低下。长久以来，尚德电力的刚性流动负债（应付账款、应付票据、短期借款、一年内到期非流动负债等）一直高于其可以动用的流动资产（包括未受限的现金、存货、应收账、预付款），到2011年未缺口达到12.65亿美元。尚德电力的办法不外从资本市场圈钱和从银行贷款。2007、2008、2009三年融资额分别为1.72亿美元、3.38亿美元和1.43亿美元。到2011年未，尚德负债达35.84亿美元。

2012年一季度未，尚德短期借款及将于一年内到期的长期贷款合计超过15.6亿美元，而尚德的 流动资产 除了4.9亿美元的账面现金（其中2.2亿还因受限不能运用）就只有5.2亿美元 存货 和9.1亿美元 应收 。

盲目扩大产能的第二个恶果是价格下滑，正应了 中国人生产什么，什么应便宜；中国人需求什么，什么就贵 这句话。