服装纺织仍具备个股深挖潜力荐股覆盖

服装纺织：仍具备个股深挖潜力 荐10股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2012年纺织服装行业实现营业总收入为1850亿元，同比增长4.62%，归属母公司净利润111.6亿元，同比下降21.14%，同比增速自2009以来首次出现下滑现象。一季度行业收入出现回暖迹象，同比上升6.29%至454.2亿元，归属母公司净利润28.51亿元，同比上涨 . 8%。

观点：

1.2012年收入、利润增速双双落马，外延增长空间遭遇天花板。

按照SW纺织服装板块划分，纺织服装行业2012年收入同比增速为4.62%，较2011年15.29%、2010年 0.50%、2009年8.89%的增速相比有明显放缓迹象。全年归属母公司净利润111.6亿元，同比下降21.14%，即2009年以来首次出现同比下滑现象，其中8家上市公司出现亏损迹象,相比2011年新增2家。由于需求疲软及提价因素弱化，2012年纺织服装整体毛利率同比下行，刚性成本持续上扬进一步侵蚀了净利润，整体来看纺织服装三大费率较2011年上升了1.19个百分点，其中纺织制造板块上涨1. 6个百分点，服装家纺上涨0.56个百分点。

2.一季报收入增速加速，利润增速下滑幅度缩窄。

民“老猫”分析 在外围经济有所回暖，去年低基数的背景下，今年一季报营业收入同比上升8.75%至454.2亿元，归属母公司净利润为28.51亿元，同比上涨 . 8%。在去年外延增速放缓的背景下，一季度毛利率上涨0.6 个百分点至2 .86%，净利润下滑0.5个百分点至6. %，同时导致三大费用率上涨0. 1个百分点至15.46%。从目前纺织服装行业的现状来看，由于刚性成本上涨，劳动力价格优势的缺失导致近两年来以劳动密集型为主的服装制造产业出现了向东南亚地区转移的现象，本土服装的绝对价格优势缺失，因而行业对服装的品牌溢价效应进一步凸显。