化工期待更多惊喜

化工：2011 期待更多惊喜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国五条各地落地的执行细则力度过小 2010年化工行业整体表现优于大盘，尤其是化工新材料和塑料行业大幅度跑赢大盘。2011年我们判断在化工行业弱平衡中有望获得更多投资机会，继续维持“增持”的评级。重点推荐的周期性行业为磷化工、钾肥、MDI、纯碱。重点推荐的成长股为新宙邦、江苏国泰、佛塑股份、三维丝、万邦达和深圳惠程。

2010年化工行业（剔除石化）追踪PE较大盘（剔除金融石化）高60%，我们预计2011年这一溢价幅度将会收窄。2011年预期PE，化工行业（剔除石化）26倍，与2006年化工行业处于复苏周期时的PE基本持平，高于大盘（剔除石化金融）预期PE20倍， 0%的溢价水平隐含了化工行业明年利润增速高于大盘。

在周期与成长之中，我们倾向于推荐有望超预期的周期股和较低估值的成长股。当前化工行业创业板的上市公司2010、2011预期PE分别为70倍、 9倍，企业2011年的高成长已被股价反映。化工（剔除石化）整体2010、2011年预期PE分别为 7. 7倍、26.48倍，我们判断化工行业明年存有业绩超预期、PE继续下降的可能。

周期性子行业中，我们坚持看好农产品牛市下的投资机会，重点推荐化肥产业链中可以受益的精细磷化工、钾肥，以及棉花价格上涨受益的涤纶产业链。重点推荐公司兴发集团、云天化、盐湖钾肥、新民科技、荣盛石化和st光华。

其他大宗原材料中，我们判断MDI和纯碱的供需关系较好，在2011年中会有超预期的表现。

创业板公司上市给化工板块带来了高速成长的愿景，我们仍然坚持自上而下的思路来寻找成长企业。我们判断未来增长较快的市场主要分布于电子、环保等行业，我们重点推荐电子行业中的新宙邦、江苏国泰、佛塑股份和环保行业中的三维丝、万邦达、深圳惠程。