齐鲁证券保增长意愿强烈了

齐鲁证券：保增长意愿强烈 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

一月内两次降息，“保增长”意愿强烈这是央行一个月内的第二次非对称降息，挽救经济的意愿十分强烈。由于持续的房地产调控和外需疲软，经济下滑显然已经超出中央政府的忍耐极限，但取消房地产调控显然不太现实，鼓励其他领域的投资和消费是可行的选择，因此非对称降息及下调贷款利率浮动区间即出于此考虑。

房地产市场可能在下半年持续回暖尽管住房贷款利率浮动区间不作调整，即使严格执行差别化住房信贷政策，利率的下调也必将刺激房地产销售的持续回升，进而带动房地产投资和经济的温和复苏。房地产价格上涨依然是未来面临最大的风险，不过从下半年来看，房地产价格全面上涨的概率依然不大，而且防止房地产价格和房屋成交量同向波动也意味着房地产调控政策的基础性调整，本届政府已无时间完成，房地产调控政策的大范围调整可能在下届政府才会启动。

感动了小卢的母亲张女士。“我没见过这么好的女孩。”张女士说 货币政策转向“供给管理”央行的频繁降息以及“淡定的”新增贷款也意味着央行宏观调控的“正常化”。所谓“非正常化”是指政府过多采用行政手段干预宏观调控及微观企业运行，比如信贷的“窗口指导”和贷款的投放领域指引，这是与凯恩斯主义的“需求管理”在2003年以来强化相伴随出现的，央行更多的利用价格工具表明央行的独立性明显增强，这是宏观调控政策从“需求管理”转向“供给管理”的重要体现。

体现“供给管理”的还有利率市场化。连续两次的非对称降息表明需求管理最重要特征之一的金融抑制正在逐渐消除，尽管这一步走完仍需要相当时间，但步伐显然正在加快；而贷款利率浮动区间的下调不但为降低企业融资成本做出实际帮助，也表明对银行业的保护进一步撤除，今后商业银行的行为将更加市场化，更加注重风险和收益的匹配，而更少受到政府行政行为的影响。在同一个起跑线上，相信效率更高的民营企业胜算的概率更大。