齐鲁证券产出低点已过

饭统确实曾经向中泽嘉盟借过钱 齐鲁证券：产出低点已过 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点产出低点可能已经过去5月份，规模以上工业增加值同比增长9.6%，比4月份回升0.3个百分点；环比增长0.89%，比4月份回升0.53个百分点。

受房地产投资增速回升的带动，产出环比和同比都相对上月回升，真实消费增速也较上月小幅反弹。由于通胀正在快速回落，政策宽松空间加大，投资和消费增速都有可能继续回暖，经济短期的低点可能已经过去。

房地产投资回升带动投资反弹2011年月份，固定资产投资（不含农户）108924亿元，同比增长20.1%，增速较月份回落0.1个百分点；全国房地产开发投资22213亿元，同比增长18.5%，增速比月份回落0.2个百分点。5月份，城镇固定资产投资同比增长19.9%，比4月份回升0.9个百分点；房地产开发投资同比增长18.2%，比4月份大幅回升9个百分点。5月份固定资产投资环比增长1.15%，比4月份回升0.23个百分点。

由于5月房地产销售的回升，房地产投资也较上月有所恢复，但除房地产以外的投资增速则较上月下降。

由于央行于6月8日下调存贷款基准利率，房地产贷款成本的下降必将刺激房屋需求在短期内继续回暖，从而支持房地产投资持续回升；而随着刺激政策的陆续出台，除房地产外的投资也可能逐渐回暖，从而支持投资温和回升。

真实消费增速小幅回升2011年5月份，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%（扣除价格因素实际增长11%），名义增速比4月份下降0.3个百分点，真实增速则回升0.3个百分点。

与4月相比，通讯器材延续了上月的回落趋势，家电的增速也大幅下降，家具及办公用品的增速则比上月小幅回落；珠宝及中西药品是仅有的增速比上月回升的两类。

名义增速继续回落，但通胀下滑使真实消费增速小幅回升，疲软的经济是消费萎靡的重要原因，但未来可能出现的消费刺激政策可能使消费名义增速出现逆转。

通胀快速回落，政策宽松空间扩大5月CPI同比增长3%，环比下降0.3%。食品同比增长6.4%，比上月下降0.6个百分点，环比下降0.8%；对CPI贡献2.3个百分点，贡献率为68.4%，贡献点数和贡献率分别较上月下降0.2和上升2.5个百分点。PPI同比下降1.4%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降0.3%。

由于蔬菜及水产品同比从高点快速回落，肉禽价格同比也仍处在快速下降阶段，食品价格同比呈现快速下降趋势，虽然鸡蛋及鲜果开始出现反弹，但这不会改变通胀短期快速下降的趋势。通胀的快速下降将会扩大政策的宽松空间，8日的降息可能只是宽松政策的开始，预期后期将有更多政策跟进。