央妈松绑信贷盛宴依然难开启吗

今天路透报道称，大幅放松合意贷款规模，允许银行今年放款10万亿元，同时放松存贷比。但分析认为，此举的实际效果或许不及预期。

从数据上来看，前十个月人民币贷款增加8.23万亿元，如果以10万为目标，11月和12月的新增信贷平均将达到9000亿，这将大幅超越历史均值水平，年11月和12月新增信贷平均为5700亿和5100亿。

民生宏观估计，今年新增信贷最多应该很难超过9.5万亿。

贷款放不出去并不是因为银行放不了。民生宏观分析称，目前存贷比不是真实的制约信贷投放因素。存贷比从2013年年底66.06下滑至64.17，有足够的空间进行信贷投放。

真实制约银行信贷投放的是实体经济下行和银行对信贷资产质量担忧。民生给出了三点：

首先，地方政府信用饥渴在反腐和43号文的高压下被抑制，领导班子的债务考核压力增加开始谨慎借债。

其次，房地产库存高企，存量住房供给过剩开始抑制开发商开工意愿。

最后，经济增长中出现积极变化，第三产业占比上升，而经济转型赖以维持的第三产业并非资金密集型，所以信贷数量出现滑落是必然。但第三产业尚不能完全接力过去的传统引擎，经济转型过程中的不确定性也必然增加了银行对信贷资产质量的担忧，开始谨慎放贷。

如果将其他业务额度都算在有所公司名下 其甚至认为，如果央行在行政上强制银行放贷，最后银行也只能依靠票据冲量。 今年10月票据融资就一直在冲量中，而往年10月随着年度信贷额度即将用尽，票据融资往往是缩量甚至转负的。

国信宏观称，没有理由认为，短短一月之后信贷需求即有大幅反弹。

也有说这些贷款是为最近集中批复的项目做配套，但这些项目更多是为明年做“预热”，而非在今年就“坐实”的。而且，商业银行给地方城投平台贷款的渠道已经或即将受阻，这部分钱怎么配套地方的基建项目还是个问题。

总之，央行鼓励商行多放贷、早放贷、放一般贷款是事实，给了商行更多放贷空间也是事实，但要把这10万亿理解成今年新增信贷的下限，以为往年1月才会出现的信贷盛宴开始提前了就有点牵强了。