电气设备持续看好新能源车荐股DG

电气设备：持续看好新能源车 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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4月1日，工信部发布第三批推荐车型目录，共计6 4款新能源车入围，其中乘用车 8款、客车454款、货车及专用车142款，共包含505款纯电动车型、128款插电式混合动力车型及1款燃料电池车型。

投资要点：

第三批目录发放时间符合预期，车型数超预期，预计二、三季度新能源车产销将同比大增。第三批目录发放距离第二批间隔刚好一个月，符合我们之前对目录每月一批的节奏的判断。参考2015年推荐目录每月一批的经验，我们预计今年新能源车销量呈现逐月递增的态势。

相较于2017年前两批推荐目录共计 86款车型，第三批目录入选6 4款车型，数量超预期。其中客车车型共454款，占比71.6%，较第二批上升254.7%；乘用车 8款，专用车型142款。车型数量快速丰富，叠加北京等限购城市指标在 月份开始集中释放，我们预计 月份新能源汽车销量有望突破 万辆，二季度销量数据也将实现同比增长。三季度我们认为同比增幅会更大，因为2016年三季度在推荐目录暂停的情况下销量基数较低。

客车10m以上车型渐成主流，超过60%获得1.2倍高能量密度补贴。

新能源客车在年初补贴调整中下降幅度最大，但前三批目录入选车型数量来看，客车企业对于补贴调整的预期充分且适应性更强，对于补贴调整后相关车型三电系统的调整也快于乘用车及专用车。从车型的长度来看，10m以上车型销量占比逐步上升，第三批推荐目录中10m以上占比超过59%，将有力拉动电池的需求量。客车技改电池能量密度提升速度很快，此批目录中能拿到1.2倍补贴（电池系统能量密度大于115Wh/kg）的车型数量占比已经达到64%，而第一批和第二批目录中拿到1.2倍补贴的占比分别仅为4%，42%，从各车企入选车型数来看，中通、申龙、南车时代以49款、 6款、 5款分列一至三位。

“这是一对特殊的父女关系乘用车三元占比持续攀升，A00级新车型涌现助推后续销量大增。

从电池技术路线来看，第三批推荐目录中三元系在乘用车中占比达到89.5%，处于绝对领先地位。三元电池的批量使用使得乘用车平均能量密度的大幅提升，超过120Wh/kg的车型有20款，占比从第二批的11.7%提升至52.6%。各车企入选推荐目录车型格局发生较大变化，东风、吉利、北京汽车以7款、4款、 款，分列一至三位。

我们在前面的策略报告中判断今年拉动乘用车的主力车型将是A00级车，而一二月份的销量来看A00级车确实显示了爆发力。第三批目录里众多A00级新车型的涌现，将为后续A00级车的销量增长奠定基础。

专用车数量和车型极大丰富，东风汽车维持龙头地位。本次入选推荐目录的142款专用车均为纯电动车型，其中三元电池占比达到60.4%，磷酸铁锂占比29.2%。东风汽车入选17款位列第一，占比12%。本批目录专用车车型数相比第一批（ 6款）和第二批（ 7款）大幅提升，车型的丰富将极大提振其在下游物流等行业的产销行情。

维持行业“推荐”评级，建议加配新能源车板块。首推锂电材料龙头杉杉股份（正极受益钴涨价量价齐升，业绩增长确定），三元材料纯正龙头当升科技，其次是具备量价齐升逻辑的锂电铜箔和锂资源，推荐锂电铜箔龙头诺德股份，锂矿龙头天齐锂业、赣锋锂业。电池环节推荐国轩高科（低估值龙头）、东方精工（收购普莱德，普莱德与CATL绑定做电池pack，下游大客户绑定北汽）、三元电池龙头亿纬锂能（电池品质好、放量弹性大）。