金融佣金宝加速佣金率下滑行业或将进一步分鼓励

金融：佣金宝加速佣金率下滑 行业或将进一步分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

20日，国金和腾讯合作推出首只互联证券服务产品“佣金宝”，其中包含了三项服务，即上开户“万二”佣金、保证金余额增值和高价值咨询产品。“万二”佣金意味着除去交易所规费和成本后交易基本接近“零费率”。此前虽有华泰证券推出上开户“万三”佣金，但影响远不能和“佣金宝”可比，原因是“佣金宝”有腾讯平台上的流量导入和广大客户群，以及互联企业参与设计的产品给客户带来体验远优于金融公司，从“余额宝”的成功中也可以验证这点。

在一家中美合资公司做策划从目前情况来看，我们认为“佣金宝”的推出将给证券业带来的影响有以下几点：一是“万二”佣金将是纯交易费率的基准，任何只提供交易的服务如果收取佣金率超过“万二”都没“佣金宝”具有吸引力；二是，上开户、交易将加速发展，上开户和交易有成本低、简单便捷等优点，而且上开户可以打破地域限制，在降低成本和争夺客户的竞争下，券商会加大这方面投入；三是券商经纪业务转型将加快，提供差异化增值服务将是重点。“佣金宝”已经确立了基本交易服务“零费率”，因此券商想要提高费率，就必须给客户提供增值服务，例如个性化的投资咨询、理财等，或者做的更为极致，提供更低佣金的纯交易服务。在客户分类基础上提供差异化服务将是经纪业务转型方向。

短期看，“佣金宝”的推出会加速行业佣金率下滑，给券商营收带来冲击，利空证券业。但这仍需一个过程，目前行业整体佣金率较高除了管制和地域因素外，券商给客户提供增值服务也是其中之一，这类客户愿意为增值服务支付高佣金，因此受影响不大。

此外，对于一些交易量大的客户来说，“万二”的佣金虽说有吸引力，但对上交易的安全和稳定性方面仍为谨慎，通过营业部现场交易仍是最佳选择。经过一年多的创新发展，证券业收入结构已有改善，尤其是以两融为代表的资本中介业务收入占比不断提高，也带来了高佣金率的交易量，证券业应对佣金率下滑的能力更强了。佣金率加速下滑会给那些经纪业务收入占比高、资本和综合实力较弱的券商带来巨大冲击，这些券商可能会面临着收购的命运，那些综合实力强、经营特色的券商将在这次变革中胜出。未来我们继续看好券商板块，维持“增持”评级。