服装纺织仍延续去库存节奏寻找短期投资标的的

服装纺织：仍延续去库存节奏寻找短期投资标的 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

考虑全面 [摘要]

板块上周表现回顾。上证综指回调，累计跌1.8 %；纺服板块总体涨1.45%，其中纺织制造涨2.10%，服装家纺涨0.82%。个股看，板块领跌前三公司为四海股份、美邦服饰、雅戈尔，领涨前三公司为深纺织A、申达股份、中国服装。港股方面，领跌为中国泰丰床品、L\'OCCITANE、利丰；领涨为 61度、周大福、周生生。

2、公司重要公告及动态跟踪。（1）A股：卡奴迪路-未来战略是多品牌运作方向；森马服饰-巴拉巴拉201 年电商收入预计2个多亿；报喜鸟-首期回购实施完毕，二期回购终止。（2）H股：魏桥纺织-预计201 全年净利同比一定程度增长；YGM-上半财年营业额降2.6%，经营溢利降12.2%，应占溢利增21. %。（ ）海外：PVH-三财季净利增17.2%超预期，第四财季恐低于预期；美国极限运动品牌Quiksilver-四季度收入额下降10%，净亏额1.711亿美元；Mulberry-上半财年收入增2%，利润下滑 1%。

、行业重要数据。原料-（1）棉花： 28级现货周均价19507元/吨（-0.19%）；CotlookA：87.49美分/磅(+2.44%)，因对美棉供应趋紧担心，连续回升；内外棉价差均值4290元/吨（-5.68%）；1 7级长绒棉： 5500元/吨（-0.84%），因11月企业预订长绒棉12月份到港，同时新疆棉商也急于回笼资金。（2）化纤：涤短9926元/吨（+0. 4%）；氨纶40D49540元/吨（-0.56%）。（ ）牛皮：105.00美分/磅（-5.41%），高位回落。（4）羊绒：1008.20元/kg（+ . 0%），再创新高。（5）黄金：伦敦现货1247. 1美元/盎司（+1.74%），震荡为主。国内棉价被储备政策掌控，且因直补预期，国内棉价震荡向下趋势有望持续。国际棉价经上周连续小涨之后，能否持续还取决于下游需求能否支撑。另市场消息，2014年棉花直补或仅是新疆直补，内地可能将不直补。我们认为，如收储取消、仅新疆直补，则2014年度内地植棉面积下降无疑，明年国内新棉减产概率增大，从而对冲明年收储取消的冲击，支撑着棉价。内销：11月50家零售额增5.5%，服装类降1.6%，化妆品增6. %，金银类增8.8%。双12：淘宝移动支付增81%，七匹狼、茵曼、水星家纺、雅诗兰黛居淘宝各细分板块第一。

4、2014年策略：上调行业评级至谨慎推荐。对于品牌服饰，201 年底至2014年上半年依然是沿着去库存的主线（类似于2012年下半年以来体育和大众休闲去库存结束后的股价反弹），先是家纺、而后是男装，站在目前时点看存在反弹空间。考虑到终端需求环境未改善，行业不是大机会、但由于去库存陆续结束情况好于201 年，故上调评级至\"谨慎推荐\"。从长期看，O2O、供应链管理水平提升都非明年短期可以见到成效的。个股标的方面，继续推荐森马服饰（等待业绩逐步变现）基础上，2014年全年推荐标报喜鸟（201 年彻底清理包袱，收回经销商存货、部分改为配发制，HAZZYS崭露头角）、罗莱家纺（主品牌清库存完毕，2014年业绩呈现出弹性）、雅戈尔（公司重估价值高于现有总市值，高分红，适宜于价值投资者）；除此外，富安娜（等待业绩逐步兑现）、探路者（行业后周期、公司行业内品牌地位、电商发展思路明确）、凯诺科技（海澜之家业绩逐步兑现）等是我们重点关注的标的。

对于生产型企业，短期重点推荐鲁泰A，主要逻辑：海外需求好转+长绒棉涨价+海外产能扩张+低估值、高分红；另从2014全年角度，考虑棉花直补，我们建议阶段性推荐华孚色纺。