化工关税政策落定冬储推动价格上行覆盖

吸引农民就地发展服务业。西部干旱的游牧区为生态保护区 化工：2012关税政策落定 冬储推动价格上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2012年关税方案出台，化肥出口控制持续加强2012年关税政策出台：其中尿素、二铵、一铵、三元复合肥相关关税政策与2011年相同，未出现变化；2011年出口形势较好的小品种化肥及二元复合肥政策加严（氯化铵旺季(月、月)为82%，其余为7%；氮、磷二元复合肥旺季（月、月）为82%，其余为7%）。我们认为，国家整体控制化肥出口保障粮食安全的政策并未发生变化。

尿素、二铵、一铵、三元复合肥出口政策维持不变本次关税方案中，尿素、二铵、一铵、三元复合肥出口政策未发生变化。2011年，尿素、二铵、一铵通过降低基准价的方式，限制化肥出口，取得了较好效果，尿素等产品出口较2010年大幅减少。由于部分原材料价格呈现上涨趋势，尽管本次关税基准价及淡旺季均未发生变化，但对于化肥生产商来说，出口形势2012年依然不容乐观。

二元复合肥及小品种肥料将得到控制市场预期2012年关税政策将对二元复合肥及小品种肥料出口进行限制，本次税则对氯化铵和氮、磷二元复合肥的变动较大，在预期之中。2012年通过小品种肥料及复合肥出口带动整体出口的路径受到限制。复合肥原料价格如果持续攀升，复合肥行业整体盈利能力将收窄。

出口形势还需结合国际国内价差判断尽管出口关税并未放松，但是我们认为国内化肥出口需结合国际国内价差形势进行判断，我们认为价差对出口的影响较税率要大，全球化肥投资放缓，有望加大国际国内价差，出口在悲观中依然存在希望。

关税政策的出台，更实际的意义在于推动冬储持续进行前期经销商对冬储反应较淡，主要来自于对2012年全年化肥局势不明朗的担忧，本次政策出台，无论好与坏，至少尘埃落定，冬储有望持续进行，对行业的最大影响是带动部分产品价格向上，其中尤以尿素为甚，近期山东等地尿素价格的持续上行印证了上述观点。

投资建议本次关税政策除对复合肥等产品出口加强控制外，其它相关税则并未大幅超出市场预期。我们认为2012年出口形势较2011年大幅变差的可能性较小，建议关注具有持续成本优势的化肥标的。