金融余额宝对银行负债端冲击的定量分析荐源泉

金融：余额宝对银行负债端冲击的定量分析 荐4股 类别： 机构： 研究员：

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有媒体报道：截至2月14日，天弘基金和阿里合作的理财产品“余额宝”规模已超过4000亿元。统计数据显示：201 年年末货币市场基金规模为88 2亿元。

简评余额宝、货基等对银行负债端冲击明显，活期存款占比下降，负债端压力提高。影响程度究竟有多大？我们做了定量分析我们认为：

１、余额宝、货币市场基金属于现金替代品。居民的货币持有形式可以分为现金和存款两类，而余额宝、货币市场基金都属于现金的替代物，当然也存在存款向现金及其替代物的转化。

２、货币市场基金和余额宝替银行完成了现金管理和收益管理的部分职能。银行针对企业客户的大额活期存款以及居民在５万元以上的存款提供现金管理业务，但是针对绝大多数的散户小额存款都不提供相应的金融服务，主要是因为银行传统的盈利模式。

而余额宝和货币市场基金就钻了这个空子，针对这类客户提供相应的金融投资服务。这样的结果是银行存款在流失。

３、银行负债成本率被动提高。尽管货币市场基金、余额宝的资金最终都借助各种渠道回流到银行体系内部，转化为同业存款、大额存单、协议存款等，但由于资金来源结构的变化，银行负债成本率被动提高。

深入到33个区直单位和在邕高校４、余额宝的规模存在上限，如果余额宝规模达到1万亿，也只是提高银行付息负债率2.5%，负面影响。201 年银行体系全部存款为104万亿，假如１％的存款全部转化到这类投资标的，那么其上限规模也就是１万亿，由于其占全部存款比重较小，对负债成本率的带来的负面影响也不大。我们定量测算了这种影响。

如果活期存款利率为0.5％，而从余额宝获得的资金平均成本为8％，假如银行其他的付息负债成本率为３％，余额宝吸引的资金都来自活期存款。

如果全部为活期存款，资金来源的成本率为３％＊９９％＋0.5％＊１％＝2.975％；如果余额宝规模达到１万亿，资金来源的成本率为３％＊９９％＋8％＊１％＝３.０5％；在这种假设下，余额宝规模达到１万亿，银行付息负债成本率只提高２.5％，对银行负债端的成本冲击有限。

5、内部化后，负面冲击更小。2014年银行体系负债端的压力相对较大，原因1：2014年，存款增速在回落；原因2：利率市场化进程加快，CDs将逐步面向企业和个人发行；原因 ：互联金融的发展也是一个诱因，余额宝、及其他宝宝类产品的发行。我们认为：前两个原因是制度性和内生的原因，更为根本，第三个原因不是主因。通过我们的测算，即使“余额宝”规模达到1万亿，也只提高付息负债成本率2.5%，冲击有限。而且，目前银行业在纷纷联手互联企业，来积极应对互联金融对银行的冲击，比如：民生和阿里、中信和腾讯、北京银行和小米，这些负面影响将逐步被内部化，从而减少对银行负债端的冲击。

投资建议：短期内仍存在风险点，中长期内看好。

近期可能影响到银行股走势的负面因素：1、存款保险制度的推出；2、银监会9号文是否将出台； 、产能过剩行业风险的释放和化解；4、互联金融发展对银行负债端的冲击；5、经济增速的预期走势。中长期内看好的主要原因：1、银行去风险的过程在加快；2、股息率和PB间的对应关系；如果行业ROE保持在20%，14/15/16年PB分别为0.8/0.7/0.6倍，银行的分红比率不变，上市银行的股息率将达到8%以上，那银行股的吸引力增加。

银行股PB有底，压制的过低，银行股反弹空间就越大。 、制度红利；金融制度改革将加快，利率市场化推进进程加快的同时，银行业监管原则也将进一步改善，取消75%存贷比限制，降低法定存款准备金率要求等，上海自贸区内金融细则有可能落实这一点；4、社会平均的融资成本将在下半年出现下行趋势。我们维持行业“增持”评级，预测1 /14年行业净利润增长12.5%/1 .5%，PE/PB分别为：4.9/4. ，0.9/0.8。我们推荐：中信银行、浦发银行、北京银行、招商银行。