瑞银证券退启步但靴子真的落地了吗源泉

瑞银证券：退QE启步 但靴子真的落地了吗 类别： 机构： 研究员：

难度如果太高容易打击用户参与的积极性。 此外[摘要]

退QE启步既是意料之外，也是预期之中。瑞银目前预测的基准情形是美联储将于2014年三季度末完全终止QE、2015年中首次加息。

退QE开启≠美联储政策路径明朗。如何在退QE过程中避免长期利率过快上升、避免给金融市场和实体经济带来过度冲击是未来一年美联储面临的最重大挑战。美联储将会依情况尝试调整和强化前瞻性指引，QE本身也有反复的可能。如何操作、效果怎样均有较大不确定性。

更不等同于“中国面临的海外流动性环境趋稳、不确定性消除”。且不论近几个月强劲的外汇占款背后，有多大规模的套利资本流入；未来如果联储政策取向出现反复，外汇流动的剧烈波动和反转或将不可避免。错综复杂的海外流动性环境仍会继续影响国内流动性及货币政策操作。

意料之外，却也是预期之中退QE启步美联储在十二月会议上终于宣布开始削减QE：从2014年1月起，将目前每月850亿美元的资产购买规模削减100亿，其中国债和MBS各削减50亿、分别至400亿和350亿。此次会议前，由于经济数据表现较好，市场对于退QE的预期已有所升温。然而12月会议上宣布退QE并非市场一致预期（调查显示只有33%的经济学家做此预测），更多的人预测明年1月或3月宣布。因此美联储的此次决定既是意料之外，却也是预期之中。

如果未来的情况表明就业市场持续改善、通胀回归其长期目标，那么联储表示在未来会议上将可能进一步有序地（infurthermeasuredsteps）削减资产购买规模。瑞银美国宏观团队目前预计不出意外的话，美联储将于明年三季度末完全终止QE。