瑞银证券资金紧张局面将在元旦后缓解DG

瑞银证券：资金紧张局面将在元旦后缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国A股策略资金紧张局面将在元旦后缓解多种因素叠加推高12月份的资金利率我们认为，与今年6月份资金紧张相比，12月份资金紧张更为显著，既有流动性总量的收紧，又有多种因素的叠加效应。其一，存款准备金上调，深度冻结流动性；其二，商业银行年末时点考核压力；其三，基准利率上调的效果逐步传导至货币市场；其四，机构投资者积极融资参与“打新”；其五，财政存款迟迟未到，加剧流动性紧张预期。

预计2011年初资金紧张局面将缓解我们认为，货币市场利率长时间维持5%左右高位的可能性较小，元旦以后资金紧张局面会逐步缓解并走向平衡，7天回购利率会缓慢降至2..5%的水平。其一，财政存款释放兑现；其二，商业银行度过考核时点；其三，中央银行在春节前后净投放流动性。

抓住资金面松动初期的投资机会维持2011年第一季度看多周期股的基本判断，在资金面开始转好的初期，最近两周跌幅较大的股票（医疗保健设备、技术硬件与设备、家庭与个人用品、食品与主要用品零售）可能反弹最早，也最大。

资金紧张局面将在元旦后缓解最近，整个市场资金面紧张起来，股票市场已经对此做出了强烈的反映，上证指数最近两周已累计下跌超过5.6%。我们认为，资金面的松紧程度、流动性预期的微妙变化对股市的短期走势影响越来越明显。

在一定程度上损害了社区干部和基层组织的形象1、当前多种因素叠加推高货币市场资金利率从12月8日开始，银行间货币市场资金开始紧张，代表性利率7天质押式回购利率从2.5%一直上行至5.75%左右，创出历史新高（图1）。除了月末、季末传统因素的影响外，我们认为主要原因还有：

12月20日商业银行上缴存款准备金3500亿元，差别存款准备金率政策的延期执行，释放出强烈的政策紧缩信号，资本市场的流动性预期发生改变；商业银行在年末时点面临75%贷存比监管指标考核压力，疯狂揽存；大型商业银行理财产品也集中到期，内部流动性需求也加大，使其转为资金净拆入方或较少拆出资金；央行上调基准利率的效应逐步传导至货币市场，开始影响资金利率的定价；年末新股密集发行，基金、保险机构积极融资“打新”，进一步推高资金利率；市场普遍预期的.2万亿元财政存款释放迟迟未到或者入款时间大大晚于市场预期，加剧了流动性的紧张预期。