恩惠燕京啤酒000729短期业绩担忧长期仍向

燕京啤酒(000729):短期业绩担忧 长期仍向好

行业未来发展趋势:从目前行业竞争格局来看,一线品牌和二线品牌的差距将不断加大,集中度也会加快提升。大企业和小企业差距将来会很大,都会有各自的强势区域,且竞争对手较难打破,市场会处于一个平衡的状态。公司经营情况:燕京的核心市场在北京(市场占有率85%)、内蒙(75%)、广西(85%),广西市场税前利润5个亿左右,北京市场税前利润5个亿左右(总部的推广费用都在北京市场核算)。下一步要重点培养中西部市场,包括云南、四川、新疆、贵州等地。关于放弃金威收购的解释:报价高,远远超过50个亿,虽然金威对于燕京在广东市场的布局比较重要,但是不能得不偿失。未来符合战略的收购还会积极去做。此次增发情况:主要投向近几年新进入的发展比较快的市场,比如四川,新疆,昆明.这三个市场都是发展很快且产能不足的市场,因此是重点项目。此外广东是发展速度最快的市场,内蒙占有率75%,湖南衡阳占有率80%以上,都是重点要站稳的市场,新建项目都是集中在这几个。

关于提价和成本大麦上升:过去燕京啤酒提价都是隔一年一提,一般不会每年都提,但每次幅度都在10%以上。今年上半年价格提高了接近10%,但是是通过结构调整或者部分地区提价实现的。进口大麦占比60%。今年下半年大麦价格还会上涨,但是动力不足,且燕京6月份已经采购了10万吨大麦作为储备,因此明年采购压力不会太大。对于进军饮料行业的考虑:目前只发展九龙斋,九龙斋这个产品很好,是纯熬制的,推出第一年非常受欢迎,但大面积铺开通过科学调度确保电力稳定运行和可靠供应。另一方面仍有难度。今年是第三年,还是不能操之过急,现在九龙斋不能盈利,未来稳步推进,主要精力还是放在啤酒上。

盈利预测与投资建议:我们预计公司12年-14年EPS为0.36元,0.42元和0.49元。给予公司倍PE,公司的合理股价4.68元-6.48元。风险提示:大麦价格继续大幅提高,行业整合低于预期。