国联证券欧洲银行压力测试结果无系统性风险

国联证券：欧洲银行压力测试结果 无系统性风险但喜忧参半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲银行压力测试结果：无系统性风险但喜忧参半欧洲银监会在周五公布其压力测试结果以后，亚太，北美和欧洲的主要股指均在周一作出了较为正面的部署Beacon装置反应，而美股更是在强于预期的经济和企业盈利数据中再度领涨欧美股市：标普500指数和纳指的涨幅均达到了1.1%以上，道指也涨了近1%。欧洲股市的涨幅则较为温和，大部分股指上涨幅度在1%以内。

欧洲银监会（CEBS）压力测试主要结果摘要：

参加测试的91家银行中，仅有7家银行的一级资本比率低于6%，未能达标；91家银行的平均一级资本比率为9.2%，较为健康；在CEBS做出的最悲观假设下，91家银行的资产价值损失达到5660亿欧元；这91家银行总资产占欧盟银行业总资产的65%以上，比较具有代表性；ThinkGlobally,ActLocally我们认为，该压力测试的结果带给市场最正面的消息是：欧洲银行业并不存在如同雷曼兄弟倒闭后美国银行业所面临的系统性风险–而这一观点，也是我们在此前的报告中，包括欧洲主权债务危机最严重时所一直持有的观点。

除此之外，我们认为，本次欧洲银行业的压力测试为市场提供的另一个主要的正面信息是：欧洲银行业资产的透明性–欧洲银行对欧洲主权债务的风险敞口一直是投资者最为担心的问题，由于此前缺乏透明性，投资者只能做最坏的打算，从而对欧洲银行的估值很低。而本次压力测试公布了每一家银行对每一个国家的风险敞口，从而为投资者提供了自己做出判断的结果。

此外，我们认为本次压力测试的假设前提还是比较苛刻的，测试中所模拟的经济环境属于比较悲观的，比如说对整个欧盟区经济增长速度的预测：2010年零增长，2011年负增长0.4%。同时，测试中对银行坏账的估算采取了过去30年最糟糕的纪录（对于此我们持保留意见：本次危机的严重程度要远超过过去30年间的任何一次危机）。测试也模拟了今年4，5月份主权债务危机最严重情况的重现对银行整体盈利水平的影响。

不过，本次测试依然存在让我们对欧洲银行未来表示担忧的地方：

首先，该测试并没有对欧洲主权债务违约做出假设–而这一点正是市场最为担忧的。虽然测试架设希腊国债价格在最坏的情况下会遭受23%的损失，西班牙和葡萄牙的国债会遭受12%和14%的损失，但该假设比历史上国债实际违约的案例还是差了一大截：国债价格下跌30%是历史平均水平；其次，主权债务导致银行损失的测试仅局限于交易账户，而非银行资产负债表的其他账户，包括表外帐户–要知道，美国银行业的主要问题都是在表外帐户上，对该问题的回避无疑是自欺欺人；最后通过设计赢取敦煌价值250美元的大奖，测试通过的分水岭是6%的一级资本比率（tier1ratio），而不是更为保守的核心一级资本比率（coretier1ratio），而且6%也低于目前北美的标准。