电力电力业绩预期调整到位需求低迷恐再次打

电力：电力业绩预期调整到位 需求低迷恐再次打击煤价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业观点：

上周电力股股价延续了8月以来的阶段性调整。我们认为股价调整背后的主要原因是：随着电力公司半年报的披露，以及市场对相关公司月业绩的评估不断深入，市场对电力第三季度业绩预期进行了调整，与之相伴的是估值方面的调整。

市场对月电力公司采购煤价、发电量、财务结构改善这三个要素的了解逐步明确，对相关公司第三季度业绩的预期也基本趋向一致。这个过程符合我们下半年行业策略的观点：从“预期推动”向“业绩推动”过渡。

我们对于电力基本面的判断没有改变，行业盈利回升的趋势依然明确，确定性强。在市场对电力公司业绩预期调整之后，重点公司估值水平已经回到有吸引力的区间。在假设当前煤价不变，不再降息的情况下，2012年重点公司的市盈率估值在1 倍左右，201 年市盈率10倍左右。目前估值已经具有吸引力，投资的防御性特质依然显著。

如果用电及用煤需求持续低迷，煤价仍有下台阶的可能，则电力股仍有绝对收益的机会。我们继续看好电力行业的投资机会，未来一段时间电力股的投资逻辑有望从“业绩兑现”再次向“煤价预期推动”转变。

煤炭供需弱平衡，需求不达预期恐再次打击煤价本周秦皇岛煤炭库存继续小幅下降，港口煤价平稳。市场有部分投资者预期煤价将上升。但是我们认为，当前的需求环境依然不容乐观，虽然大型煤矿在限产，中小型煤矿停产，在建煤矿推迟投产均对短期供给有影响，并支撑了煤价。但是，这种平衡是脆弱的。如果需求的低迷不是短期现象，而是持续的，需求增速在明年再下一个台阶，那么弱平衡将难以为继。

电企月煤炭采购价格实质下降，业绩在第三季度体现从电力企业月的煤炭采购情况看，坑口采购煤价降幅明显。坑口电厂业绩在三季度将环比明显改善。

投资建议电力重点推荐标的，华能国际、国电电力、国投电力。

（1）华能国际：业绩环比改善明显，对煤价敏感性高。估值有安全边际。

俄罗斯认为在将俄战略石油产地交由中国投资者控制上不存在政治障碍。 （2）国电电力：盈利稳定增长，估值吸引力高。

（ ）国投电力：成长性优异，业绩拐点出现。坑口火电业绩改善，水电