日常消费品饲料景气养殖下行水产种子油脂不覆盖

日常消费品：饲料景气 养殖下行 水产种子油脂不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

农业板块增速回落。2012年一季度农业板块整体净利润增速大幅度下滑，增速由2011年全年的 %左右下滑至 .8%。分板块来看，增速下滑程度较高的板块有农产品加工（同比下降70%）、渔业（同比下降48%）和种业板块（同比下降4 %）。饲料板块各公司都实现了较快增长；禽畜养殖一季度增速绝对数值仍然较快，但已经环比大幅下滑。

饲料行业维持景气。除去新希望业绩增长较慢之外，其余公司基本都实现了 0%以上的增长。究其原因是行业基本面仍然景气。 月份生猪和能繁母猪存栏环比回升0.70%和0.1%，虽然环比增速较低，但同比数值仍然保持高位，增长 .17%和5.18%。全年来看，饲料周期是较养殖滞后个月的，我们预计景气至少持续至三季度，上市公司业绩增长较为确定。

养殖增速环比下滑。一季度增速仍然较高，但与2011年相比已经大幅下滑。我们延续此前的观点，认为2012年是猪价下行周期，而2011年则是猪价上行周期。因此，虽然一季度养殖公司仍然大幅增长，但二、三、四季度增速必然大幅回落，甚至同比下降。鸡肉和苗种方面，其大周期与猪价周期高度相关，因此全年业绩增长压力较大。

部分持货商迫于资金压力持续出货 水产、种子、油脂业绩不及预期（1）重点公司獐子岛和好当家分别由于扇贝单产和海参价格的原因一季度业绩都低于预期。（2）今年种子市场供给较为充足，对种子的销量和价格产生较大压力，导致种业公司业绩不佳（ ）两支油脂股西王食品和东凌粮油分别由于费用率超预期和压榨行业景气仍然处于较低水平导致一季度业绩都不理想。

后市首推饲料板块，其次是獐子岛和东凌粮油。目前农业主要板块养殖、水产、种子，后市股价将面临较大的业绩压力。我们认为饲料板块仍然处于行业景气周期中，仍然向市场推荐业绩增长确定性较高的饲料板块。在个股选择上，我们仍然延续之前的观点首推新希望、海大集团和大北农。

除了饲料之外，我们还看好中期业绩好转的水产股獐子岛和行业基本面转好的东凌粮油。

风险提示：疫病因素；相关公司扩张不及预期。