金融保险行业中国平安职工持股公司之股份上鼓励

金融：保险行业 中国平安职工持股公司之股份上市流通点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点我们认为从内部职工持股公司之股份上市公告及股东来函公告，没有看到对中国平安估值的任何不利影响。公告的当日公司A股价大跌8.88%，当日H股收盘跌幅仅有1.97%。

根据公告我们计算得出：2010年这些新上市股份的估计最大可出售股份数为2.94亿股，对中国平安的股价的走向还是有一定不利影响的。

新豪时、景傲实业和江南实业持股的五年内卖出选择，并不代表了公司职员和管理层对公司未来的前景并不看好，更多只是对那种特别年代和特别地点所产生出的金融企业员工间接持股结构的解体。

2015年5月6日我们认为在保险行业新会计准则实施下，将更凸现出中国人寿由于没有高利率保单部分的拖累而带来的经营成本的巨大优势，有助于提升公司估值水平的认知。而相对来说中国平安最不利，而中国太保次之。

按上述当前市值对应的寿险最近一年新业务价值倍数及其近几年增速来看，中国平安有些低估，而中国太保估值合理，而中国人寿稍有些高估。

1.中国平安内部职工持股公司之股份上市公告及股东来函公告深圳市新豪时投资发展有限公司持有本公司 89,592, 66股A股股份，深圳市景傲实业发展有限公司持有本公司 1,117,788股A股股份，深圳市江南实业发展有限公司持有本公司1 9,112,886股A股股份，合计859,82 ,040股，将于2010年 月1日（星期一）起上市流通。

另据股东来函公告：新豪时和景傲实业将在未来5年内以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持，每年减持本公司的股份将分别不超过新豪时和景傲实业在2010年2月28日各自所持本公司A股股份总数 89,592, 66股及 1,117,788股的 0%。截至2010年2月22日，江南实业持有本公司股份1 9,112,886股，约占本公司总股本的1.89%，王利平女士本人并代理全体委托人间接拥有本公司的股份在未来5年内将以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持，每年减持本公司的股份将不超过在2010年2月28日所间接拥有本公司A股股份总数88,112,886股的 0%。

根据上述公告我们计算得出：2010年这些新上市股份的估计最大可出售股份数为2.94亿股。

2.对中国平安股价与估值影响2.1对股价的影响股价的市场短期反映：公告的当日公司A股价大跌8.88%，并一度跌停，成交金额高达7 .27亿元，换手率为4.16%，成交股数为1.6 亿股.而H股的跌幅明显少于A股，当日最大跌幅仅有4.4 %，当日H股收盘跌幅仅有1.97%，主要是因为上市的股份在A股，与H股没有直接关系。

2009、2010年1月份，公司股份分别成交了89.1亿股和10.14亿股，2010年要出售的最大股份数只占2009年成交股数的 . %，由此可见这此股份的出售应当对股价没有重大影响，当然作为一种比较确定的卖出力量，按2010年余下约200个交易日计算，日均可能卖出约147万股，对应目前44.72元股价相当于日均最大6574万元的卖出金额，对股价的走向还是有一定影响的。

东海证券研究所行业研究址：：()转86 8传真：()E-Mail:dhresearch@市场有风险，投资需谨慎这些大部分是内部职工持股的五年内卖出选择，是否代表了公司职员和管理层对公司未来的前景并不看好？我们认为并非如此。

公司内部职工合股基金系于1992年开始投资于平安的股权，距今天已有18年左右，第一批投资者的成本1元，经过这些年新豪时、景傲实业和江南实业分红与所投资的平安股份的资本公积转增股本，投资成本早已经是负成本了。